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俄铝事件前埋伏中美三大铝股,这基金是偶然巧合,还是另有原因?

美国发动贸易战是全球大事,一举一动都必定大幅影响全球股市及大宗商品资产价格的波动,虽然说有波动就有赚钱的机会,但这毕竟是国家大事,如果你说有资金在国家大事公布前就已经提前交易,换作是以前,我必定是半信半疑的。

 

但最近在复盘美国一家大型基金贸易战前的一些交易后,我过去的看法彻底颠覆了,只能说天真限制了我对资本市场上无所不能及无比贪婪的想象力。

 

而这家大型基金,就是今天的主人公 —— 美国资本(Capital Group)。

 

一、美国金融界巨人

 

美国资本集团,没有充斥财经报刊头条的高曝光率,更没有巴菲特那样光环加身的明星管理者,是一个让不少金属圈内的人士都感到陌生的名字。但是,翻开它的履历,你会看到一个伟岸的资本「巨人」。

 

它成立于1931年,至今浪迹资本市场已有80多年,是美国三大共同基金管理公司之一,截止2017年6月底,其管理资产规模已突破1.7万亿美元。

 

根据瑞士联邦理工学院的2011年研究报告发现,在4万多家跨国公司中,有147家股权联系紧密的公司所组成的「经济超级实体」控制了全球经济中40%的财富。研究报告清楚的告诉我们,美国资本集团就在这些公司中,排名第二。

 

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来源:康奈尔大学图书馆数据库,arxiv.org

 

拥有如此雄厚资源的「资本巨人」投资成绩自然赢多输少,通过纳斯达克数据,美国资本其中一个子公司(Capital World Investors)是美国众多大型牛股如微软、亚马逊、英特尔、脸书等的重要股东,其持股大型公司数量高达523家。

 

而这家在全球资本市场上能够翻云覆雨的金融大鳄,就在川普挑起贸易战前的两个月,进行了一连串很神的交易,大举吃进中美两地上市的铝企业,但却剑走偏锋,避开了后来被制裁的俄铝。

 

二、发生在制裁俄铝前的神交易

 

一起来看看它的增持路径:

 

① 1月15日,美国资本增持中国铝业7881万股,持股5.94%,首次超过5%披露红线,在此之前从未见过其身影。

 

② 1月16日,中国宏桥(1378.HK)宣布配售新股,购买人正是美国资本集团,占总股本6.78%,耗资52.4亿港元。

 

③ 2月14日,美国资本递交13F表显示,已买入美铝(AA.US)6.3%股份,为第二大股东,由于买入较早,目前账面利润可观。

 

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来源:港交所及美交所

 

而之后发生了什么事,我想大家都知道了。

 

4月6日,美国财政部宣布将对38个俄罗斯个人、官员、公司和国企实施制裁,当中包括俄铝、其主要股东En+及俄铝总裁Oleg Deripaska。这些被制裁的个人及公司,其资产会依法被冻结,且一般美国籍人士将被禁止和其交易。

 

4月9日,俄铝及控股股东EN+,开启暴跌行情,俄铝三天跌70%,EN+也暴跌50%。

 

除此以外,俄罗斯汇率也连同重挫,卢布兑美元暴跌超过2000点,最低跌至60.280,这已是2017年11月以来的新低。俄铝突然引发的连锁反应,市场在惊恐忐忑之余,立马采取相关措施,霎时间大家都对这只「妖股」避之不及。

 

渣打等外资行也基于合规,暂停了俄铝买入交易。彭博报价机甚至删掉了俄铝的公司资料。4月10日,俄铝两名非执董提出辞任。穆迪及惠誉评级机构也撤销了对俄铝已发行票据的所有评级。

 

伦敦金属交易所(LME)通告,自4月17日起俄铝的原铝锭将暂时不得列入LME获批品牌名单;

 

美国芝加哥商业交易所(CME)旗下的纽约商品期货交易所(COMEX)也表示,将立即限制俄铝公司的铝产品交割,立即撤销COMEX铝期货合约的俄铝产品担保。

 

日本客户包括三菱、丸红、住友和三井等,也要求俄铝停运精炼铝及其它产品。

由于俄铝占了全球铝生产量的7%,俄铝被制裁,就没了生意往来。全球铝供需突然失衡,迫使LME铝价大涨,当中最受惠的自然是美铝。因此,美铝股价开始火箭爆发式上涨。按照美铝股价最高峰时算,美国资本在短短两个月就大赚近40%。

 

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来源:富途;美铝股价走势图

 

回到中国市场,中国宏桥和中国铝业(2600.HK)都因国内铝价短期上涨而被短暂炒作,不过人算不如天算,因国内市场相信俄铝产品会涌入中国,因此压制了国内铝价上涨。

 

从目前情况看,投资中国铝企的收益明显比美铝差很多。但这对于美国资本来说,也并没有什么损失。

 

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来源:富途;中国宏桥股价走势图

 

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来源:富途;中国铝业股价走势图

 

虽然美国资本增持三家铝公司的时间堪称完美,就在美国制裁俄铝前两个月,但这不足以认为美国资本就是front run交易,毕竟当时美国资本还增持了其他港股资源股份,例如:以生产钼钨为主的洛阳钼业(3993.HK),大逻辑也可以是看好整体资源板块。

 

但完美犯罪剧情只会发生在小说中,现实生活里干得再周密的事情,百密总有一疏,只要去查一下过往美国资本增持的股票,就会发现它这次增持中国宏桥实在是违背了大基金一向的风格。

 

三、突然炒底连中国资金都半信半疑的宏桥

 

时间倒流回2017年,港股上第一家被沽空机构盯上的是这家全球最大的电解铝生产商 —— 中国宏桥。

 

2月28日,艾默生发布沽空报告,疑中国宏桥财务数据造假,真实利润率不到其对外宣称的一半,认为该公司目标价只有3.1港元。第二天,中国宏桥股价盘中大跌8.33%,83分钟内市值损失43亿港元,股票不得不紧急停牌。

 

随后中国宏桥发出简短的澄清及复牌公告,但在顽强抵抗11个交易日后,该公司宣布延迟披露2016年年报,并开启了长达7个月的停牌模式。

 

在这期间,中国宏桥两度更换审计师;因为停牌时间过长,还被剔出恒生综合系列指数以及港股通股票名单;获得中信银行200亿元的综合授信额度;将做空机构艾默生告上香港高等法院。

 

直至10月25日,中国宏桥才发出长达78页的澄清公告,称艾默生的报告片面选取大量误导性和错误的数字,意图诱导公司潜在投资者和股东。达成所有复牌条件后,该公司于10月30日复牌,当日股价报复性反弹,涨幅一度超过40%,一扫此前被沽空的阴霾。

 

然而,艾默生仍不死心,在中国宏桥复牌次日便再度发起攻击,围绕公司成本问题再次提出质疑。

 

不过,受供给侧改革持续深入和环保督查高压的影响,电解铝价格在中国宏桥停牌期间大幅上涨,因此即使在造假谜团下,中国宏桥股价依然坚挺向上,还走出历史新高。

 

艾默生继续死缠烂打,于11月14日发出第三份针对中国宏桥的负面报告。面对步步紧逼的沽空机构,中国宏桥继续发布澄清公告,坚信该等质疑属误导、不真实且无事实依据。

 

到12月,香港高等法院签发对沽空机构Emerson Analytics的禁制令,禁止其发表或参与发表针对该公司的负面报告或类似的诽谤性内容。至此,中国宏桥与艾默生之间的拉锯战才终于落下帷幕。

 

这厢刚刚消停,另厢又起火了。12月26日,中央环保督察组反馈山东督察情况,山东首富张士平旗下魏桥集团被点名批评 ,市场担心中国宏桥会被要求关闭自备电厂,引发资金出逃。

 

从公司复牌,股价如过山车般,最高曾见12元以上,最后股价几乎跌至腰斩。你以为就这样结束了?不!

 

在股价几乎最低迷的时候,出手打救中国宏桥,助其恢复市场信心的却偏偏是一直被认为不懂国情的外资大基金 —— 美国资本。

 

正常来说,这样一家大基金对于投资的标的目标都有很严格的硬性标准,例如要求目标公司的审核师是有公信力的四大,或者公司短期内不存在任何政治或环保风险等等。更重要的是这些因素都会被放在估值之前考虑,换句话说,硬性标准在先,估值在后。

 

通过下图我们看到,资本集团一早是港股投资的常客,而目前持有的股票大部分都有以下特征,一是大国企,如中国财险(2328.HK)、农业银行(1288.HK)等等,二就是大白马股,如瑞声科技(2018.HK),药明生物(2269.HK)等等,三就是周期性行业,如银河娱乐(0027.HK),永利澳门(1128.HK)等等,四就是多年企业品牌的公司,如长实集团(1113.HK),新秀丽(1910.HK)。

 

根据以上的分类,那中国宏桥的存在就显得非常另类,基本上不具备以上任何一个特征,更不要说公司本身的问题就多多。

 

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来源:披露易

 

2017年,中国宏桥才刚刚换了非四大的审计行,之后又因环保问题被关停,这些都跟外资大基金投资的硬性标准相抵触,因此即使那时估值再便宜,都不应该在美国资本的考虑范围之内的。

 

这单交易也成为了当时市场的一个疑问,为什么连中国资金都半信半疑的公司,美国资本竟然有兴趣去碰?

 

而随着贸易战的开展,我们终于开始明白往往不合常理的事情,背后通常都有鬼。

 

站在这个时间点,结合两周前俄铝大股东德里帕斯卡被列入制裁名单一事去分析,那么美国资本的增持行为就相对容易解释了。

 

俄铝占全球总产能的7%左右,是世界第二大铝企,打掉俄铝,用直线来思考,其他所有的玩家短期都将是受益者,不管你是江河日下的美国铝,还是正在去产能的中国铝。

 

俄铝被制裁这样的驱动因素,是国家级别层面的交易,带来的影响力或价格波动可以是非线性的。因此,即使宏桥本身诸多问题,但是这些都不再是在分析的架构里。在预知了制裁一事前,美国资本只有一个选择,就是除了俄铝,其他都买买买就可以了。

 

当然,你可能认为我过于阴谋论,不过我想再问一句,铝本身是商品,差异性不大,如果是看好铝业的,投资方法应该是所有有关目标都搞,为什么美国资本却刚好避开投资暴跌的俄铝?

 

世界上很多事情都经不起推敲,其中最明显的是股市,因为利益在这里是最直接的。细思恐极。

 

风险提示:上文所示之作者或者嘉宾的观点,都有其特定立场,投资决策需建立在独立思考之上。

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